Zapisz si─Ö na m├│j newsletter i otrzymuj powiadomienia o nowych tre┼Ťciach! ­čÖé

Niemal 2 lata temu go┼Ťci┼éem w podca┼Ťcie Gary Antonacciego, kt├│ry specjalizuje si─Ö w inwestowaniu z wykorzystaniem anomalii momentum i tamten odcinek cieszy┼é si─Ö ogromnym zainteresowaniem. Po cz─Ö┼Ťci dzi─Öki temu, ┼╝e technicznie taki model inwestowania mo┼╝e by─ç bardzo prosty, a poniek─ůd dlatego, ┼╝e jest przy okazji ma┼éo absorbuj─ůcy czasowo. Co, dla jasno┼Ťci, nie znaczy, ┼╝e sam proces inwestowania jest prosty od strony mentalnej.

Dzi┼Ť mam przyjemno┼Ť─ç go┼Ťci─ç Garyego ponownie ale rozmawiamy o podej┼Ťciu do inwestowania, kt├│re stoi na przeciwleg┼éym biegunie do anomalii momentum. O ile momentum wykorzystuje d┼éugoterminowe trendy, tak dzi┼Ť Gary opowie nam jak mo┼╝na wykorzysta─ç kr├│tkoterminowe, antytrendowe anomalie rynkowe w sytuacji, gdzie rynek jest ekstremalnie wykupiony lub wyprzedany.

W tym odcinku

  • Kim jest Gary i jakie ma do┼Ťwiadczenia w zakresie inwestowania?
  • Jak zmienia┼éo si─Ö podej┼Ťcie Garyego do inwestowania na przestrzeni lat?
  • Co to jest momentum i dlaczego dzia┼éa?
  • Co do jest powr├│t do ┼Ťredniej (mean-reversion) i dlaczego dzia┼éa?
  • Na czym polega model Snap Back?
  • Co Gary s─ůdzi o inwestowaniu pasywnym?

Osoby wspomniane w wywiadzie

  • Bruce Layman
  • Paul Tudor Jones
  • John Henry
  • Louis Bacon
  • Warren Buffett

Przydatne linki

Pobierz aplikacj─Ö System Trader

WI─śCEJ O OPROGRAMOWANIU…

  • Projektuj portfel w oparciu o wbudowane strategie
  • Konfiguruj strategi─Ö wed┼éug w┼éasnych preferencji
  • Testuj portfel na wbudowanych danych historycznych
  • Pobierz bie┼╝─ůce dane rynkowe z darmowych ┼║r├│de┼é
  • Inwestuj wed┼éug planu, nie emocji
Pobierz
 

TRANSKRYPT PODCASTU

czyli wersja do czytania

Wst─Öp

Jacek Lempart: Witaj Gary, przedstaw si─Ö prosz─Ö w kontek┼Ťcie Twojego do┼Ťwiadczenia w roli inwestora.

Gary Antonacci: Nazywam si─Ö Gary Antonacci, inwestowaniem zajmuj─Ö si─Ö od 1974 roku, mam sporo do┼Ťwiadczenia w r├│┼╝nych dziedzinach. Obecnie specjalizuj─Ö si─Ö w inwestowaniu systemowym, z wykorzystaniem strategii momentum i zjawiska r├│wnania do ┼Ťredniej (mean-reversion).

Jacek Lempart: By┼ée┼Ť moim go┼Ťciem niemal dwa lata temu, kiedy rozmawiali┼Ťmy o Twoim podej┼Ťciu do strategii momentum. Ten odcinek podcastu sta┼é si─Ö bardzo popularny w┼Ťr├│d s┼éuchaczy. Tak jak wspomnia┼ée┼Ť, Twoja przygoda z inwestowaniem rozpocz─Ö┼éa si─Ö w latach 70-tych. Opowiedz nam jak Twoje podej┼Ťcie zmienia┼éo si─Ö z biegiem lat.

Gary Antonacci: Zacz─ů┼éem inwestowa─ç jeszcze na uczelni, wykorzystuj─ůc ┼║r├│d┼éa informacji kt├│re z czasem uzna┼éem za wiarygodne. Po studiach dosta┼éem prac─Ö w Merrill Lynch w roli accounta. Brokerzy inwestycyjny to przede wszystkim sprzedawcy. Wykorzystuj─ůc research Merrill Lynch stworzy┼éem w┼éasne strategie, kt├│re moim zdaniem mia┼éy szanse generowa─ç zyski.

Zawsze patrzy┼éem na r├│┼╝ne rzeczy inaczej. W latach siedemdziesi─ůtych skupi┼éem si─Ö na akcjach powi─ůzanych ze z┼éotem i opcjami na te akcje, kt├│re wtedy by┼éy przez wi─Ökszo┼Ť─ç inwestor├│w praktycznie ignorowane. Po kilku latach w Merrill Lynch, a potem Smith Barney, zdecydowa┼éem, ┼╝e chc─Ö si─Ö nauczy─ç czego┼Ť wi─Öcej na temat rynk├│w. Poszed┼éem na studia MBA na Harvardzie, zaj─ů┼éem si─Ö zarz─ůdzaniem funduszami w ramach dodatkowego zaj─Öcia, wykorzystuj─ůc przy tym strategi─Ö opcji na akcje kt├│r─ů u┼éo┼╝y┼éem i to z czasem przerodzi┼éo si─Ö w olbrzymi fundusz inwestycyjny wsp├│┼épracuj─ůcy z brokerami na wszystkich gie┼édach.

Kiedy rynek opcji sta┼é si─Ö bardziej dochodowy skupi┼éem si─Ö na towarowych kontraktach terminowych, zarz─ůdza┼éem funduszami hedgingowymi, pracowa┼éem z najlepszymi traderami na ┼Ťwiecie,   takimi jak Paul Tudor Jones, Louis Bacon, John Henry, odnios┼éem spory sukces i dzi─Öki temu mog┼éem cz─Ö┼Ťciowo przej┼Ť─ç na emerytur─Ö. Wr├│ci┼éem do poszukiwania nietypowych podej┼Ť─ç do inwestowania w┼éasnych pieni─Ödzy i w okolicach 2011 roku us┼éysza┼éem o strategii momentum, kt├│ra nie by┼éa mi ca┼ékiem obca, bo stara┼éem si─Ö czyta─ç wszystko co si─Ö da o wszelkich aspektach inwestowania i zna┼éem koncepcj─Ö wzgl─Ödnej si┼éy (relative strength). Przeczyta┼éem wszystkie materia┼éy naukowe na temat momentum i zrozumia┼éem, ┼╝e warto si─Ö na tym skupi─ç i mo┼╝na t─Ö strategi─Ö wykorzysta─ç jeszcze lepiej ni┼╝ to wtedy mia┼éo miejsce na rynku. 

Przeprowadzi┼éem w┼éasne badania, z kt├│rych wynika┼éo, ┼╝e momentum to bardzo silny rodzaj odchylenia. S─ů ludzie, kt├│rzy oczywi┼Ťcie r├│wnie┼╝ zdawali sobie z tego spraw─Ö, ale tak naprawd─Ö t─Ö wiedz─Ö mo┼╝na by┼éo wykorzysta─ç tylko je┼Ťli odpowiednio si─Ö j─ů zastosowa┼éo w praktyce. Nie wystarczy po prostu stosowa─ç j─ů wzgl─Ödem pojedynczych aktyw├│w, tak jak to robi┼éa wi─Ökszo┼Ť─ç inwestor├│w.

Moje pierwsze opracowanie dotyczy┼éo wykorzystania momentum w podej┼Ťciu do inwestowania w ramach r├│┼╝nych sektor├│w, pojedynczych aktyw├│w i w r├│┼╝nych regionach. Wynika┼éo z niego, ┼╝e dywersyfikacja geograficzna dawa┼éa najlepsze efekty i na tej podstawie stworzy┼éem p├│┼║niej strategie inwestycyjne. By┼éo dok┼éadniejsze badanie przeprowadzone przez Gecziego i Samonova, gdzie r├│wnie┼╝ przygl─ůdali si─Ö momentum w odniesieniu do wielu r├│┼╝nych rodzaj├│w inwestycji: akcji, obligacji, towar├│w, walut, geograficznie zdywersyfikowanych indeks├│w akcji. Ich wnioski by┼éy podobne. Momentum dzia┼éa najlepiej wtedy, kiedy stosujemy je w szerszym kontek┼Ťcie, zw┼éaszcza w przypadku geograficznie zdywersyfikowanych indeks├│w akcji.

Jacek Lempart: Wspomnia┼ée┼Ť, ┼╝e rynek nie by┼é tak efektywne w latach siedemdziesi─ůtych, kiedy zaczyna┼ée┼Ť inwestowa─ç. Czy to znaczy, ┼╝e dzisiaj trudniej jest inwestowa─ç?

Gary Antonacci: To zale┼╝y od tego o jakim rynku m├│wimy. W latach siedemdziesi─ůtych rynek opcji nie by┼é a┼╝ tak efektywny, podobnie by┼éo w przypadku spekulacji na towarach. Na rynku by┼éo wielu asekurant├│w (hedgers) i nie wielu spekulant├│w. Teraz to si─Ö zmieni┼éo.

My┼Ťl─Ö, ┼╝e rynek towar├│w jest teraz bardziej efektywny. Rynek opcji z ca┼é─ů pewno┼Ťci─ů jest. Akcje zawsze by┼éy w miar─Ö efektywne. Nie s─ůdz─Ö, ┼╝eby ta efektywno┼Ť─ç by┼éa stuprocentowa, co zreszt─ů by┼éo powodem, dla kt├│rego nie zdecydowa┼éem si─Ö na studia doktoranckie na Uniwersytecie w Chicago. Przyj─Öli mnie tam na studia doktoranckie w dziedzinie finans├│w, ale pomy┼Ťla┼éem sobie, ┼╝e nie pasowa┼ébym tam zbyt dobrze po tym jak zda┼éem sobie spraw─Ö z tego, ┼╝e rynki nie s─ů doskona┼ée i ca┼ékowicie efektywne.

Jacek Lempart: Nawet Eugene Fama dzi┼Ť twierdzi, ┼╝e istnieje co┼Ť takiego jak momentum i jest to jedna z ciekawszych anomalii. Jednak zanim do tego dojdziemy i porozmawiamy o momentum i r├│wnaniu do ┼Ťredniej, temat├│w dzisiejszej rozmowy, chcia┼ébym zapyta─ç czy uwa┼╝asz, ┼╝e istnieje r├│┼╝nica pomi─Ödzy inwestowaniem a tradingiem? Czasem s┼éyszymy o inwestowaniu, czasem o tradingu. Czy istnieje jaka┼Ť r├│┼╝nica, czy jest gdzie┼Ť granica mi─Ödzy jednym a drugim poj─Öciem, czy zasadniczo chodzi o dok┼éadnie to samo?

Gary Antonacci: C├│┼╝, inwestuj─ůc zarabiamy, a uprawiaj─ůc trading tracimy pieni─ůdze. ­čÖé ┼╗artuj─Ö oczywi┼Ťcie. Trading to element inwestowania. To inwestowanie w kr├│tkiej perspektywie czasu. Tak naprawd─Ö nie powinno by─ç mi─Ödzy znaczeniami tych s┼é├│w ┼╝adnej r├│┼╝nicy.

Jak Gary inwestuje swoje pieni─ůdze?

Jacek Lempart: Pytam, bo zazwyczaj ludzie chc─ů by─ç nazywani inwestorami, a trading ma czasem negatywn─ů konotacj─Ö, tak w┼éa┼Ťnie jakby traderzy g┼é├│wnie tracili pieni─ůdze, a je┼Ťli chcesz zarabia─ç, to powiniene┼Ť by─ç inwestorem. Ludzie tu np. wspominaj─ů Warrena Buffetta. Ale rozumiem, ┼╝e chodzi tylko o s┼éowa. 

Jak dzi┼Ť inwestujesz swoje pieni─ůdze, z ca┼éym tym baga┼╝em do┼Ťwiadcze┼ä? M├│wi┼ée┼Ť wcze┼Ťniej, ┼╝e w latach siedemdziesi─ůtych i osiemdziesi─ůtych sz┼éo Ci ca┼ékiem nie┼║le. Czyli je┼Ťli dobrze rozumiem jeste┼Ť niezale┼╝ny finansowo od czas├│w kiedy by┼ée┼Ť bardzo, bardzo m┼éodym cz┼éowiekiem. Po tych wszystkich latach, jak dzi┼Ť inwestujesz swoje pieni─ůdze?

Gary Antonacci: To jest bardzo dobre pytanie. Uwa┼╝am, ┼╝e ka┼╝dy, kto jest zaanga┼╝owany w bran┼╝y finansowej powinien ujawnia─ç jak inwestuje swoje pieni─ůdze. To jest bardzo u┼╝yteczna informacja. Oko┼éo 8% mojego portfolio stanowi Bitcoin. Nigdy tego nie planowa┼éem. Zacz─Ö┼éo si─Ö od oko┼éo 1%, a dzi┼Ť to jest 8%. Oko┼éo 10% moich funduszy jest ulokowane w modelu dual momentum fixed income na rynkach obligacji. Wi─Ökszo┼Ť─ç inwestor├│w nie zdaje sobie sprawy z tego, ┼╝e strategia momentum dzia┼éa r├│wnie dobrze w modelu fixed income, co w przypadku indeks├│w udzia┼éowych. Oko┼éo 20% zainwestowa┼éem w m├│j najnowszy program, kt├│ry nazywam BEST – Broad ETF Swing Trading. W ramach tego programu stosuj─Ö r├│┼╝ne rodzaje strategii momentum do ca┼éego rynku ETF, w nielewarowane ETFy. Program jest korygowany w okresach tygodniowych. Zainwestowa┼éem w ten spos├│b oko┼éo 20% moich aktyw├│w netto w ramach testu beta. Lubi─Ö w ten spos├│b testowa─ç nowe metody zanim udost─Öpni─Ö je publicznie. Poza tym oko┼éo 50% moich ┼Ťrodk├│w pracuje w ramach poprawionej wersji modelu global equities momentum (EGEM), o kt├│rym pisa┼éem w swojej ksi─ů┼╝ce, pomi─Ödzy rynkami ameryka┼äskich i zagranicznych akcji i obligacji, w zale┼╝no┼Ťci od relatywnego i bezwzgl─Ödnego momentum.

Jacek Lempart: Wr├│─çmy na chwil─Ö do Bitcoina. Czy po prostu kt├│rego┼Ť dnia zdecydowa┼ée┼Ť si─Ö  na taki zakup? Czy trzymasz kryptowalut─Ö w swoim portfelu d┼éugo, czy mo┼╝e bardziej aktywnie zarz─ůdzasz t─ů inwestycj─ů?

Kompletna strategia inwestowania w akcje, czyli o tym jak zarz─ůdza─ç ryzykiem w portfelu i jak przej┼Ť─ç do defensywy, gdy na rynku leje si─Ö krew

W tym wpisie przedstawiam konkretn─ů, weryfikowaln─ů i prost─ů w u┼╝yciu strategi─Ö dla rynku akcji, kt├│ra wymaga niewielkiej uwagi inwestora raz w miesi─ůcu. Mo┼╝esz zastosowa─ç j─ů na gie┼édzie w Warszawie, Frankfurcie, Nowym Jorku czy na ka┼╝dym innym dowolnym parkiecie. Przy tym wcale nie musisz dysponowa─ç ogromnym kapita┼éem. I jeszcze jedno ÔÇô mo┼╝esz skorzysta─ç z mojego oprogramowania, […]

Czytaj dalej Ôćĺ

Gary Antonacci: W 2017 roku zarz─ůdza┼éem t─ů inwestycj─ů bardziej aktywnie. A potem zdecydowa┼éem si─Ö po prostu zostawi─ç j─ů w spokoju i teraz Bitcoina „holduj─Ö”. Jedn─ů rzecz─ů, o kt├│rej zapomnia┼éem wspomnie─ç jest kr├│tkoterminowy program, z kt├│rego korzystam, oparty  na zjawisku r├│wnania do ┼Ťredniej.  B─Ödziemy o nim dzi┼Ť m├│wi─ç. U┼╝ywam go jako ÔÇśnak┼éadk─ÖÔÇÖ na moim koncie tradingowym EGEM. Program czasami nie podejmuje ┼╝adnych dzia┼éa┼ä, bo jego celem jest identyfikowanie takich aktyw├│w, kt├│re s─ů nadmiernie wykupione, wyprzedane, szuka warunk├│w ekstremalnych. Kiedy program wskazuje taki walor wtedy ja podejmuj─Ö decyzj─Ö o wykonaniu transakcji. Tego typu inwestycje przewa┼╝nie s─ů kr├│tkotrwa┼ée.

Jacek Lempart: Wr├│cimy jeszcze do tematu kr├│tkoterminowych inwestycji, ale pozw├│l, ┼╝e zapytam jeszcze o to jak sam inwestujesz i ile czasu sp─Ödzasz na zarz─ůdzaniu swoim portfolio, skoro jednocze┼Ťnie korzystasz z kilku r├│┼╝nych strategii inwestycyjnych. Czy to wymaga po┼Ťwi─Öcenia wielu godzin dziennie, czy mo┼╝e w jaki┼Ť spos├│b to automatyzujesz? Jak to wygl─ůda?

Gary Antonacci: Prawie wszystko jest zautomatyzowane. Z Bitcoinem nic nie robi─Ö. W przypadku modeli fixed income i EGEM raz na miesi─ůc robi─Ö rebalancing inwestycji. Po prostu robi─Ö to, co podpowiada mi model. W ramach kr├│tkoterminowej strategia opartej na momentum, najlepszego modelu, wykonuj─Ö transakcje raz w tygodniu. W weekend dowiaduj─Ö si─Ö jakie dzia┼éania nale┼╝y podj─ů─ç w poniedzia┼éek rano.

Sygna┼éy dotycz─ůce odwr├│cenia trend├│w na kr├│tkoterminowych inwestycjach w wyprzedane i wykupione aktywa dostaj─Ö po zamkni─Öciu rynk├│w, ┼╝e w kolejnym dniu w okolicy otwarcia powinienem wykona─ç transakcj─Ö. Tak ┼╝e nie musz─Ö robi─ç zbyt wiele, poza sprawdzeniem informacji na komputerze po zamkni─Öciu rynk├│w ka┼╝dego dnia i je┼Ťli chc─Ö, wprowadzeniu zlecenia. Pozosta┼ée modele sprawdzam raz w tygodniu, albo raz w miesi─ůcu w weekend.

Co to jest momentum?

Jacek Lempart: Zanim przejdziemy do dalszej dyskusji, czy mo┼╝esz wyja┼Ťni─ç na czym polega fenomen momentum, nad kt├│rym od lat pracujesz? Wspomnia┼ée┼Ť wcze┼Ťniej, ┼╝e zajmujesz si─Ö tym od 2011 roku. Czym jest, czemu dzia┼éa i dlaczego Twoim zdaniem to jest interesuj─ůce zjawisko?

Gary Antonacci: C├│┼╝, momentum oznacza trwa┼ée wyst─ůpienie trendu. To znaczy, ┼╝e je┼Ťli jaki┼Ť walor jest w trendzie wschodz─ůcym, to ten trend powinien si─Ö utrzyma─ç i vice versa, tak d┼éugo, jak odpowiednio dobieramy ramy czasowe. Momentum przewa┼╝nie dzia┼éa je┼Ťli spojrzymy od miesi─ůca do dwunastu miesi─Öcy wstecz. Zw┼éaszcza od trzech do dwunastu miesi─Öcy w przypadku akcji i papier├│w d┼éu┼╝nych.

Powodem, dla kt├│rego ta strategia dzia┼éa s─ů anomalia zachowawcze – behawioralne i ja to uwa┼╝am za interesuj─ůce. Ludzie nie reaguj─ů na informacje z rynku jednocze┼Ťnie. Istnieje pewna inercja i zjawisko, kt├│re nazywamy kotwiczeniem. Poza tym jest co┼Ť takiego jak efekt dyspozycji, kt├│ry sprawia, ┼╝e ludzie wyprzedaj─ů wschodz─ůce aktywa zbyt wcze┼Ťnie i za d┼éugo trzymaj─ů te, kt├│re trac─ů na warto┼Ťci. To wszystko powoduje pewien op├│r i uniemo┼╝liwia walorom osi─ůgni─Öcie tego, co mogliby┼Ťmy nazwa─ç prawdziw─ů warto┼Ťci─ů od razu, jednak pr─Ödzej czy p├│┼║niej do tego dochodzi. Nast─Öpnie dochodzi do sytuacji, w kt├│rej emocje powoduj─ů nadmierny wzrost warto┼Ťci aktyw├│w. To drugi etap momentum, kiedy rynki maj─ů tendencje do przekraczania faktycznej warto┼Ťci jak─ů walor powinien osi─ůga─ç. I tak dochodzi do sytuacji nadmiernego wykupienia, b─ůd┼║ wyprzedania. Chcia┼éem to r├│wnie┼╝ wykorzysta─ç i wi─Öc uwzgl─Ödni┼éem to w jednej z moich strategii. Porozmawiamy o tym jeszcze dzisiaj.

Jacek Lempart: W opisie swojego najnowszego programu, kt├│ry mi przes┼éa┼ée┼Ť, widz─Ö cytat z ksi─ů┼╝ki ÔÇťThe art of contrary thinkingÔÇŁ Humphreya Neila, kt├│ry zaczyna si─Ö s┼éowami: ÔÇťkiedy ka┼╝dy my┼Ťli podobnie, wszyscy mog─ů si─Ö myli─çÔÇŁ, wydaje si─Ö, ┼╝e w┼éa┼Ťnie tak tworzy si─Ö momentum. Dlatego brzmi to troch─Ö nieintuicyjnie, ┼╝e w jednym kontek┼Ťcie co┼Ť dzia┼éa, a w innym nie. Czy mo┼╝esz to wyja┼Ťni─ç?

Gary Antonacci: Cytat Neila odnosi si─Ö do drugiego etapu momentum, tego w kt├│rym rynki reaguj─ů w nadmiarze i wszyscy wskakuj─ů na pok┼éad.

Efektem jest powstawanie baniek, kt├│re wybuchaj─ů i powoduj─ů straty, ale nie dotyczy to pierwszej fazy. W pierwszej fazie dzieje si─Ö przeciwnie, ludzie ignoruj─ů informacje i niewielu my┼Ťli podobnie.

Granie w kontrze do rynku

Jacek Lempart: OK, porozmawiajmy o tym nad czym obecnie pracujesz, bo to co┼Ť zupe┼énie nowego. Co┼Ť co brzmi jak zupe┼énie inna koncepcja. Dlaczego zainteresowa┼ée┼Ť si─Ö czym┼Ť, co zdaje si─Ö by─ç przeciwie┼ästwem momentum?

Gary Antonacci: Tak jak wspomnia┼éem, zawsze mia┼éem sk┼éonno┼Ťci do dzia┼éania na przek├│r wi─Ökszo┼Ťci. Zawsze uwa┼╝a┼éem, ┼╝e nale┼╝y si─Ö przygl─ůda─ç niszom, kt├│re s─ů niedostatecznie eksploatowane. W latach 90tych skupia┼éem swoj─ů uwag─Ö na kr├│tkoterminowych transakcjach zwi─ůzanych z r├│wnaniem do ┼Ťredniej i tam odnosi┼éem sukcesy. Czu┼éem, ┼╝e ma to sens. Jednak trzeba uwa┼╝a─ç na jakich rynkach aplikujemy takie strategie. Nie dzia┼éa to najlepiej na rynkach towarowych, gdzie zdarzaj─ů si─Ö powa┼╝ne kryzysy zwi─ůzane z dostawami, kt├│re potrafi─ů nap─Ödza─ç popyt. W przypadku akcji pojedynczych sp├│┼éek te┼╝ istniej─ů pewne problemy. Tu te┼╝ zdarzaj─ů si─Ö niespodzianki zwi─ůzane ze zmianami przychod├│w, fuzjami i przej─Öciami. Istnieje du┼╝o specyficznych rodzaj├│w ryzyka. Doszed┼éem do wniosku, ┼╝e najlepiej w tym kontek┼Ťcie sprawdzaj─ů si─Ö ETFy, jednak w latach 90tych, na pocz─ůtku lat 90tych nie by┼éo ich zbyt wiele, dlatego nie zaszed┼éem tu zbyt daleko.

Mniej wi─Öcej trzy lata temu zrozumia┼éem, ┼╝e powinienem si─Ö temu przyjrze─ç ponownie, bo tym razem mamy oko┼éo 2000 ETF├│w, dlatego powinno by─ç te┼╝ znacznie wi─Öcej mo┼╝liwo┼Ťci. przestudiowa┼éem to i okaza┼éo si─Ö, ┼╝e metoda rzeczywi┼Ťcie jest bardzo skuteczna.

Jacek Lempart: W jaki spos├│b klasyfikujesz kr├│tkoterminowe podej┼Ťcie, o kt├│rym teraz m├│wisz? Nie jest to dos┼éownie r├│wnanie do ┼Ťredniej (mean-reversion), przynajmniej nie w moim rozumieniu, ale jest to rodzaj podej┼Ťcia antytrendowego (counter-trend). Mam racj─Ö? Czy m├│g┼éby┼Ť to wyja┼Ťni─ç?

Gary Antonacci: Tak, jest to podobnego rodzaju podej┼Ťcie jak r├│wnanie do ┼Ťredniej, ale nie zaczyna dzia┼éa─ç p├│ki ┼Ťrednia nie zostanie osi─ůgni─Öta. Podej┼Ťcie opiera si─Ö na poszukiwaniu kr├│tkoterminowych odchyle┼ä, kt├│re potem ulegaj─ů odwr├│ceniu. R├│┼╝ne ETFy czasem s─ů ekstremalnie wykupywane b─ůd┼║ wyprzedawane, a potem nast─Öpuje odwr├│cenie w kierunku rzeczywistej warto┼Ťci, poniewa┼╝ w momencie wyst─ůpienia gwa┼étownego trendu ludzie, kt├│rzy zwykle podj─Öliby decyzj─Ö o inwestycji przeciwnej wstrzymuj─ů si─Ö z decyzj─ů. Kiedy kr├│tkoterminowe momentum ustaje w┼é─ůczaj─ů si─Ö do dzia┼éania i tu chcemy by─ç. Tu chcemy si─Ö znale┼║─ç, w miejscu, gdzie dochodzi do tego odwr├│cenia trendu.

Jacek Lempart: Przy okazji, czy uwa┼╝asz, ┼╝e inwestowanie, inwestycje w warto┼Ť─ç, to forma r├│wnania do ┼Ťredniej, albo nawet kontrarianizm? Warren Buffet kiedy┼Ť powiedzia┼é ÔÇťb├│j si─Ö wtedy, kiedy inni s─ů chciwi i b─ůd┼║ chciwy, gdy inni si─Ö boj─ů.ÔÇŁ Czy to oznacza, ┼╝e inwestowanie w warto┼Ť─ç to forma r├│wnania do ┼Ťredniej?

Gary Antonacci: Zazwyczaj to prawda. Potwierdzaj─ů to badania naukowe. Naukowcy udowodnili, ┼╝e r├│wnanie do ┼Ťredniej dzia┼éa ka┼╝dego dnia, w okresie tygodnia lub mniej. Udowodnili te┼╝ istnienie tego zjawiska w perspektywie trzech czy pi─Öciu lat, tam gdzie inwestowanie w warto┼Ť─ç ma najwi─Öcej sensu.

Jacek Lempart: Skoro ju┼╝ o tym m├│wimy, co s─ůdzisz o inwestowaniu w warto┼Ť─ç i inwestowaniu w dywidendy? Wiele os├│b szuka swojego miejsca na rynku w┼éa┼Ťnie w ten spos├│b.

Gary Antonacci: Nie mam mocnej opinii o ┼╝adnej z tych dw├│ch form inwestowania. Kilka lat temu napisa┼éem o tym artyku┼é na blogu ÔÇťFactor Zoo or Unicorn RanchÔÇŁ w kt├│rym przedstawi┼éem argumenty na to, ┼╝e inwestowanie w warto┼Ť─ç, je┼Ťli mu si─Ö bli┼╝ej przyjrze─ç, nie ma dowod├│w, ┼╝e dzia┼éa.

Wi─Ökszo┼Ť─ç ludzi wtedy zignorowa┼éa moj─ů opini─Ö na ten temat. Teraz ju┼╝ mnie nie ignoruj─ů, po tym jak aktywa, w kt├│re inwestowano w oparciu o warto┼Ť─ç mocno spad┼éy, ale patrz─ůc na to z logicznego punktu widzenia, wszyscy lubimy przeceny, prawda? Idziesz do sklepu, kupujesz co┼Ť taniego. Niska cena nieraz bierze si─Ö st─ůd, ┼╝e albo sklep ma czego┼Ť w nadmiarze, albo chc─ů ci─Ö ┼Ťci─ůgn─ů─ç do siebie, ┼╝eby sprzeda─ç ci jeszcz co┼Ť innego. Pan Wolny Rynek nie dba ani o jedno ani o drugie i je┼Ťli co┼Ť jest tanie, to zwykle s─ů ku temu dobre powody.

To samo tyczy si─Ö inwestycji w dywidendy, kt├│re dzia┼éaj─ů podobnie. Mia┼éem przed laty dobrego przyjaciela, m─ůdr─ů osob─Ö. Powiedzia┼é mi kiedy┼Ť, ┼╝e nie przejmuj─Ö si─Ö specjalnie tym co si─Ö dzieje z cen─ů akcji w kr├│tkiej perspektywie, chce inwestowa─ç pieni─ůdze i odbiera─ç dywidendy. Uwa┼╝a┼é, ┼╝e w perspektywie czasu ceny akcji te┼╝ urosn─ů. Przestrzega┼éem go przed takim podej┼Ťciem. M├│wi┼éem, ┼╝e powinien zwraca─ç uwag─Ö na ca┼ékowite zyski, nie tylko przychody z tytu┼éu dywidendy. By─ç mo┼╝e z ekonomicznego punktu widzenia przychody z tytu┼éu dywidendy b─Öd─ů wy┼╝sze, ale s─ů te┼╝ wy┼╝ej opodatkowane. Nie pos┼éucha┼é mnie i zainwestowa┼é wi─Ökszo┼Ť─ç swoich pieni─Ödzy w takie firmy jak Tyco Labs, WorldCom, Citicorp, Washington Mutual, a najwi─Öcej w Enron. Dzi┼Ť wszystkie te firmy z wyj─ůtkiem Citicorp ju┼╝ nie istniej─ů.┬á┬á

FOMO i FUD

Jacek Lempart: Czy zgodzisz si─Ö z tym, ┼╝e dobre strategie inwestycyjne s─ů trudne z punktu widzenia emocji i dlatego, paradoksalnie, nadal s─ů skuteczne. S┼éysza┼éem kiedy┼Ť jak Cliff Asness powiedzia┼é, ┼╝e niski wska┼║nik SharpeÔÇÖa jest twoim przyjacielem, bo oznacza, ┼╝e jaka┼Ť strategia jest trudna do zniesienia i by─ç mo┼╝e dlatego jest skuteczna. Zgadzasz si─Ö z takim twierdzeniem?

Gary Antonacci: Tak. Inwestowanie powinno by─ç proste, ale to nie znaczy, ┼╝e jest ┼éatwe. Radzenie sobie z emocjami bywa bardzo trudne. Istnieje co┼Ť takiego jak FOMO, ÔÇťFear of Missing OutÔÇŁ, co powoduje, ┼╝e ludzie staj─ů si─Ö zach┼éanni. Jest te┼╝ FUD, ÔÇťFear, Uncertainty and DoubtÔÇŁ, to uczucie, kt├│re sprawia, ┼╝e boj─ů si─Ö straci─ç wszystko je┼Ťli co┼Ť spadnie to zera. Dlatego lubi─Ö podej┼Ťcie systemowe. Musisz jedynie robi─ç wszystko w zgodzie z systemem, co czasem nie jest ┼éatwe, ale

Jacek Lempart: …czyli problem stanowi dyscyplina.

Gary Antonacci: Tak, to jest problem. To, czy inwestujesz uznaniowo, czy masz system. Wiele os├│b porzuci system i b─Ödzie wprowadza─ç modyfikacje w oparciu o kr├│tkoterminowe przemy┼Ťlenia. Zazwyczaj na tym strac─ů.

Jacek Lempart: Czy w Twoim portfolio jest przestrzeń na uznaniowe decyzje?

Gary Antonacci: Jest troch─Ö takiej przestrzeni w modelowaniu opartym o nadreaktywno┼Ť─ç. Ja sam do tego tak nie podchodz─Ö, ale mo┼╝na w ten spos├│b doda─ç nieco warto┼Ťci. Je┼Ťli chcesz mog─Ö to wyt┼éumaczy─ç. 

Za┼é├│┼╝my, ┼╝e dostaj─Ö sygna┼é ÔÇťsprzedaj jutro na otwarciuÔÇŁ, wi─Öc tak zrobi─Ö. Otworz─Ö zlecenie na rachunku i b─Öd─Ö si─Ö tego trzyma┼é zgodnie z przetestowan─ů wstecznie metod─ů. Jednak mo┼╝na to zrobi─ç nieco lepiej, wystarczy si─Ö przyjrze─ç temu co si─Ö wydarzy rano i wtedy podj─ů─ç decyzj─Ö o tym, czy inwestowa─ç.

Je┼Ťli chcesz z┼éo┼╝y─ç zlecenie sprzeda┼╝y, a walor ro┼Ťnie pi─Ö─ç minut po otwarciu, mo┼╝esz poczeka─ç p├│┼é godziny zanim z┼éo┼╝ysz zlecenie, a je┼Ťli z kolei rynek zacznie si─Ö cofa─ç, mo┼╝esz odpowiednio wcze┼Ťnie na to zareagowa─ç na w┼éasny spos├│b.

ETF ÔÇô praktyczne wprowadzenie dla pocz─ůtkuj─ůcych

Przyst─Öpne wprowadzenie w ┼Ťwiat ETF dla pocz─ůtkuj─ůcych. Co to jest, jak to dzia┼éa i jak z tego skorzysta─ç w praktyce?

Czytaj dalej Ôćĺ

Jacek Lempart: Gdyby┼Ť mia┼é wybra─ç mi─Ödzy momentum i kontrarianizmem albo strategiami, z kt├│rych sam korzystasz, ale m├│g┼éby┼Ť wybra─ç tylko jedn─ů. Kt├│ra by to by┼éa strategia i dlaczego akurat ta?

Gary Antonacci: C├│┼╝, na ca┼ée szcz─Ö┼Ťcie nie musz─Ö podejmowa─ç takiej decyzji, ale gdyby tak by┼éo wybra┼ébym momentum, bo istnieje wiele metod na jego zastosowanie.

Tak jak wspomnia┼éem wcze┼Ťniej, mam kilka r├│┼╝nych modeli opartych na momentum. Globalnie zbilansowane momentum, bardziej konserwatywne, w kt├│re wliczam r├│┼╝ne rodzaje aktyw├│w. Udoskonalone globalne momentum akcji. Mam te┼╝ sw├│j nowy model, kt├│ry ┼Ťledzi ETFy, jest nieco bardziej kr├│tkoterminowej natury i bada te aktywa z r├│┼╝nych perspektyw.

┼ü─ůcz─ůc te wszystkie modele oparte na momentum mog─Ö budowa─ç portfolio, kt├│re idealnie odpowiada mojemu profilowi ryzyka.

Snap Back Trading

Jacek Lempart: Porozmawiajmy o Twoim najnowszym programie, nazywasz go Snap-Back Trading. Zacznijmy od pocz─ůtku. Jak doszed┼ée┼Ť do tego modelu i czemu nazywasz go Snap-Back?

Gary Antonacci: Doszed┼éem do niego, bo wiedzia┼éem, ┼╝e dzia┼éa. To podej┼Ťcie opiera si─Ö na badaniach, kt├│re prowadzi┼éem w latach 90tych. Chcia┼éem zrobi─ç co┼Ť innego ni┼╝ inwestycje w momentum. Tak naprawd─Ö na rynku dzia┼éaj─ů dwie si┼éy. Jedna z nich to autokorelacja, albo momentum. Druga, to jej przeciwie┼ästwo, czyli r├│wnanie do ┼Ťredniej, co┼Ť co zachodzi w sytuacji, kiedy jaki┼Ť walor jest wyprzedany lub wykupiony zbyt mocno.

Te dwie rzeczy dzia┼éaj─ů w r├│┼╝nych okresach. Momentum dzia┼éa w ┼Ťredniej perspektywie. Snap-Back w kr├│tkiej. Nazywam to Snap-Back, bo na tym nam zale┼╝y. Nie szukamy inwestycji d┼éugookresowej.

Jacek Lempart: Czy w takim razie Snap-Back jest w negatywnej korelacji z podej┼Ťciem takim jak na przyk┼éad global equities momentum?

Gary Antonacci: Mo┼╝e by─ç i to jest jedna z jego zalet, bo powiedzmy, ┼╝e rynek jest bardzo silny i jeste┼Ťmy w d┼éugotrwa┼éych modelach momentum, Snap-Back b─Ödzie wyszukiwa┼é tych sytuacji, gdzie rynek wyprzedza swoj─ů warto┼Ť─ç. 

Mo┼╝na to wykorzysta─ç jako hedging, zabezpieczenie momentum. Nie zawsze, bo czasem b─Ödzie to trend zmierzaj─ůcy w tym samym kierunku, ale kiedy zadzia┼éa, to jest ca┼ékiem przyjemne. Dodaje nieco dywersyfikacji. 

Jacek Lempart: Jakie s─ů g┼é├│wne zalety i wady modelu Snap-Back?

Gary Antonacci: Jego g┼é├│wn─ů zalet─ů jest to, ┼╝e jest to co┼Ť innego i niewielu inwestor├│w dzia┼éa w ten spos├│b. Je┼Ťli si─Ö temu przyjrzysz, nie znajdziesz doradc├│w inwestycyjnych, kt├│rzy oferuj─ů takie podej┼Ťcie. Przynajmniej ja o takich nie s┼éysza┼éem. I tak jak wspomnia┼éem wcze┼Ťniej, Snap-Back daje mo┼╝liwo┼Ť─ç dobrej dywersyfikacji. Wady tego rozwi─ůzania to mi─Ödzy innymi fakt, ┼╝e model jest psychologicznie trudny do zniesienia, kiedy wszyscy chc─ů kupowa─ç, a ty sprzedajesz. Albo kiedy rynek si─Ö odwr├│ci i ludzie chc─ů biec do wyj┼Ťcia, a ty wtedy wstajesz i zaczynasz kupowa─ç

Jacek Lempart: I jakie wyniki w czasie rzeczywistym, zw┼éaszcza w por├│wnaniu do modelu global equities momentum, mo┼╝na osi─ůgn─ů─ç. Czy jest du┼╝a r├│┼╝nica mi─Ödzy tymi dwoma podej┼Ťciami?

Gary Antonacci: Przyjemne tu jest to, ┼╝e wyniki mo┼╝na kontrolowa─ç w zale┼╝no┼Ťci od tego jak bardzo agresywnie chcesz do tego podje┼Ť─ç. Ja to robi─Ö konserwatywnie. Mog─Ö zainwestowa─ç do 20% warto┼Ťci kapita┼éu na rachunku margin, czyli powy┼╝ej mojego w┼éasnego kapita┼éu.

W przypadku pewnie 80% naszych zlece┼ä to s─ů jednodniowe transakcje, a w przypadku 10% transakcji b─Öd─ů si─Ö one powtarza─ç dwa dni z rz─Ödu. Wyniki s─ů pozytywne w 70-75%, a zyski przewy┼╝szaj─ů straty.

Przewa┼╝nie kwota takiej inwestycji do 1.7% i zlecenie jest wykonywane raz w tygodniu. Ale zdarza si─Ö ┼╝e przez kilka tygodni nie ma ani jednego zlecenia, a czasem mo┼╝e si─Ö zdarzy─ç, ┼╝e b─Ödzie ich trzy czy cztery w ci─ůgu jednego dnia i wtedy dzielimy kapita┼é pomi─Ödzy te inwestycje. Czasem mo┼╝e si─Ö zdaczy─ç, ┼╝e dwa, trzy, albo nawet cztery dni pod rz─ůd kiedy wystawiamy zlecenia.

Jacek Lempart: Czyli zalet─ů modelu Snap-Back z punktu widzenia inwestora, kt├│ra ju┼╝ teraz mi si─Ö zarysowuje jest natychmiastowa gratyfikacja dzia┼éa┼ä, bo w przypadku momentum czasem trzeba czeka─ç latami na nagrod─Ö, a tu zyski pojawiaj─ů si─Ö szybciej, co jest te┼╝ lepsze z punktu widzenia behawiorystyki, bo by─ç mo┼╝e tak─ů strategi─Ö da si─Ö lepiej znie┼Ť─ç psychicznie, nawet je┼Ťli, tak jak powiedzia┼ée┼Ť, nie jest to ┼éatwe. Czy mo┼╝esz wyja┼Ťni─ç bardziej szczeg├│┼éowo jak dzia┼éa to podej┼Ťcie? Czy jest to inwestowanie kontraria┼äskie, czy mo┼╝esz zdradzi─ç nieco wi─Öcej szczeg├│┼é├│w na temat tego jak dzia┼éa ta strategia?

Gary Antonacci: Tak. Sprowadza si─Ö to do tego, ┼╝e przygl─ůdamy si─Ö na kilka sposob├│w walorom, kt├│re s─ů wykupywane lub wyprzedawane i tam gdzie kilka tych wska┼║nik├│w si─Ö uaktywnia jednocze┼Ťnie zajmuj─Ö pozycj─Ö inwestycyjn─ů, a dzieje si─Ö tak wtedy, kiedy dany ETF jest wykupywany lub wyprzedawany w nadmiarze. Zajmujemy pozycj─Ö przeciwn─ů, z kt├│rej wycofuj─Ö si─Ö z takim zyskiem jaki rynek mi przyniesie. Kiedy wyprzeda┼╝, czy nadmierny popyt si─Ö ko┼äczy, wycofuj─Ö si─Ö z inwestycji. Transakcja jest te┼╝ ograniczona czasowo. Po kilku miesi─ůcach obserwacji uruchomi┼éem takie transakcje na w┼éasnym rachunku. To by┼éo w marcu dwa lata temu i wydajno┼Ť─ç tego modelu by┼éa bliska testom, kt├│re przeprowadzi┼éem na historycznych danych. Od tamtej pory da┼éem mo┼╝liwo┼Ť─ç korzystania z tego modelu kilku z moich prywatnych klient├│w, udost─Öpniamy im takie sygna┼éy przez ostatni rok i przez dwa lata korzysta┼éem z tego na w┼éasnym rachunku. Pozytywne rezultaty utrzyma┼éy si─Ö przez ca┼éy ten czas.

Jacek Lempart: Czy uwa┼╝asz, ┼╝e g┼é├│wnym powodem dla kt├│rego do podej┼Ťcie jest skuteczne s─ů jego aspekty psychologiczne, ludzkie uprzedzenia behawioralne, bo z tego co m├│wisz nie wygl─ůda to tak, jakby to by┼é przypadkowy zestaw regu┼é, kt├│ry dzia┼éa na danych historycznych, jest tam co┼Ť wi─Öcej, co┼Ť co powoduje, ┼╝e model dzia┼éa za ka┼╝dym razem, ┼╝e zawsze da si─Ö wykorzysta─ç b┼é─Ödy, kt├│re kto┼Ť regularnie pope┼énia. Zgadza si─Ö?

Gary Antonacci: Tak, masz racj─Ö. Przyjrzyjmy si─Ö transakcji sprzed dw├│ch dni, kiedy shortowali┼Ťmy ARKK. Kto b─Ödzie chcia┼é robi─ç kr├│tk─ů sprzeda┼╝ na funduszach ARK? Albo wariat, albo kto┼Ť, kto ma tak─ů informacj─Ö jak─ů ja posiadam. Jednego dnia zainwestowali┼Ťmy i wyszli┼Ťmy z inwestycji z niewielkim zyskiem. Ludzie nie s─ů psychologicznie gotowi na takie dzia┼éania.

Jacek Lempart: Wspomnia┼ée┼Ť o tym, ┼╝e wykorzystuj─ůc ten model handlujesz g┼é├│wnie ETFami, bo w przypadku akcji czy towar├│w to ju┼╝ nie dzia┼éa tak dobrze. Istnieje jaki┼Ť inny rodzaj ryzyka, kt├│rego nie ma przy ETFach ┼Ťledz─ůcych szersze rynki. Czy jedynym powodem dla kt├│rego wykorzystujesz ETFy jest to, ┼╝e osi─ůgasz dzi─Öki temu korzystniejsze wyniki, czy jest jaki┼Ť inny pow├│d? P┼éynno┼Ť─ç, spready, cokolwiek innego?

Gary Antonacci: Podoba mi si─Ö to, ┼╝e ka┼╝dy ETF sk┼éada si─Ö z wielu walor├│w, dzi─Öki temu zmniejsza si─Ö indywidualne ryzyko zwi─ůzane z ka┼╝dym z nich. U┼╝ywam tylko tych, kt├│re osi─ůgaj─ů wysokie obroty, wi─Öc p┼éynno┼Ť─ç nie stanowi problemu. Mam list─Ö oko┼éo 65 ETF├│w, kt├│re ┼Ťledz─Ö i w kt├│re inwestuj─Ö. Nie ka┼╝dy ETF si─Ö do tego nadaje. Tak jak wspomnia┼éem wcze┼Ťniej nie inwestuje w ETFwy towarowe. Niekt├│re z nich cechuje zbyt du┼╝a zmienno┼Ť─ç. Dla przyk┼éadu, to podej┼Ťcie okaza┼éo si─Ö bardzo trafne w identyfikowaniu nadmiernej wyprzeda┼╝y i nadmiernego wykupywania w przypadku Bitcoina, ale nie wykorzystam go na tym rynku, bo Bitcoin jest zbyt szalony. Trudno powiedzie─ç kiedy si─Ö wycofa─ç, zmienno┼Ť─ç jest zbyt wysoka. Wol─Ö ETFy, kt├│re lepiej si─Ö zachowuj─ů, cechuje je wi─Öksza przewidywalno┼Ť─ç w zakresie tego jak reaguj─ů na warunku nadmiernego wykupienia czy wyprzeda┼╝y i tu moje wska┼║niki s─ů skuteczne.

Ponad miliard dolar├│w w jeden dzie┼ä, czyli Robert Carver o profesjonalnym podej┼Ťciu do inwestowania oczami quanta

Robert Carver przez lata pracowa┼é w londy┼äskim City jako quant trader w du┼╝ym funduszu hedge o nazwie Man AHL, zarz─ůdzaj─ůcym obecnie aktywami o warto┼Ťci ponad 30 miliard├│w USD.

Czytaj dalej Ôćĺ

Jacek Lempart: Jedyny problem jaki widz─Ö z ETFami to brak danych, to jest bran┼╝a, kt├│ra opiera si─Ö na danych, je┼Ťli chcesz testowa─ç swoje pomys┼éy na informacjach historycznych. Jak tworzysz model, skoro dost─Öp do danych jest ograniczony?

Gary Antonacci: Po pierwsze nale┼╝y rozumie─ç ┼╝e dzia┼éa sama koncepcja. W 1988 Bruce Layman przeprowadzi┼é badanie, kt├│re wykaza┼éo te anomalie na akcjach. Moim zdaniem na ETFach to dzia┼éa jeszcze lepiej. Ka┼╝dy ETF badam od pocz─ůtku jego istnienia, s─ů takie, kt├│re powsta┼éy ju┼╝ jaki┼Ť czas temu i wida─ç sp├│jno┼Ť─ç danych. Nie ma tu ┼╝adnej zmiany w tym jak dobrze model dzia┼éa.

Jacek Lempart: Czyli ile ETF├│w jest w Twoim obecnym ┼Ťwiecie? Jak je wybierasz? Wspomnia┼ée┼Ť, ┼╝e w samych Stanach jest ponad 2000 takich funduszy, ale rozumiem, ┼╝e ograniczasz sw├│j wyb├│r wy┼é─ůcznie do tych notowanych na ameryka┼äskich gie┼édach.

Gary Antonacci: Tak.

Jacek Lempart: Jak filtrujesz 2000 funduszy dobieraj─ůc je do swojej puli, na kt├│rej dokonujesz transakcji?

Gary Antonacci: G┼é├│wnym kryterium jest p┼éynno┼Ť─ç. Zawsze staram si─Öga─ç do tych funduszy, w kt├│re inwestuj─ů prywatni inwestorzy. To one ulegaj─ů wp┼éywom, kt├│re powoduj─ů anomalia behawioralne, cho─ç wielu doradc├│w inwestycyjnych te┼╝ daje si─Ö w to wpl─ůta─ç. 

Potem zerkam na historyczne dane i szukam informacji na temat tego, czy dany fundusz odpowiednio reagowa┼é w przesz┼éo┼Ťci. Sprawdzam ka┼╝dy ETF od pocz─ůtku istnienia i upewniam si─Ö, ┼╝e istnieje jaka┼Ť sp├│jno┼Ť─ç z moim modelem i nie jest tak, ┼╝e takie transakcje mog┼éy si─Ö uda─ç tylko kilka razy.

Wykorzystuj─Ö do tego wykresy, nie tylko liczby, przygl─ůdam si─Ö, sprawdzam, czy co┼Ť wygl─ůda sensownie. Sprawdzam ca┼é─ů histori─Ö ka┼╝dego ETF. Dlatego w tej chwili ograniczam si─Ö to 65 z nich. Z czasem dodaj─Ö kolejne.

Jacek Lempart: Ile takich transakcji zwykle zlecasz miesi─Öcznie? Zdaje si─Ö, ┼╝e wspomnia┼ée┼Ť ju┼╝ liczb─Ö, ale nie pami─Ötam ile to by┼éo. M├│wi┼ée┼Ť, ┼╝e czasem model nie generuje ┼╝adnego sygna┼éu przez wiele tygodni. Czyli bywaj─ů takie momenty, ┼╝e model jest, powiedzmy, nieobecny. ┼Ürednio miesi─Öcznie ile transakcji realizujesz?

Gary Antonacci: Lubi─Ö to analizowa─ç z perspektywy aktywnych dni, bo czasem w ci─ůgu jednego dnia z┼éo┼╝─Ö transakcje na dw├│ch lub trzech ETFach i rozdziel─Ö kapita┼é mi─Ödzy nimi. Robi─Ö tak bo to daje jaki┼Ť poziom dywersyfikacji.

Zazwyczaj b─Ödzie to cztery do pi─Öciu dni w miesi─ůcu. I ta liczba si─Ö zmienia. W niekt├│rych miesi─ůcach to mo┼╝e by─ç 10 czy 12 dni, a w innych jeden albo dwa.

Jacek Lempart: Czy jest jakie┼Ť konkretne ┼Ťrodowisko rynkowe w kt├│rym Snap-Back dzia┼éa lepiej? Kiedy jest najlepszy moment, ┼╝eby z niego korzysta─ç, bo wiadomo, ┼╝e jak ka┼╝dy model, tak i ten, nie zawsze dzia┼éa.

Czy s─ů jakie┼Ť konkretne warunki sprzyjaj─ůce jego dzia┼éaniu?

Gary Antonacci: Patrz─ůc na dane historyczne tak daleko jak to mo┼╝liwe, wygl─ůda na to, ┼╝e model dzia┼éa w ka┼╝dych warunkach. Powiedzia┼ébym, ┼╝e na uporz─ůdkowanych rynkach gdzie mo┼╝na sk┼éada─ç kr├│tkoterminowe operacje model dzia┼éa lepiej. Tam, gdzie aktywno┼Ť─ç rynkowa jest zbyt nienormatywna te┼╝, ale w przypadku takich rynk├│w wol─Ö si─Ö wycofa─ç i nie sk┼éada─ç zlece┼ä.

Jacek Lempart: Wspomina┼ée┼Ť o wysokim procencie zyskownych transakcji i o zwrotach z inwestycji, ale nie m├│wi┼ée┼Ť o spadkach i o tym jak wysokie spadki mo┼╝na zaliczy─ç przy takim modelu inwestowania.

Gary Antonacci: C├│┼╝, to te┼╝ zale┼╝y od tego ile zainwestujesz. Ja inwestuj─Ö konserwatywnie, u┼╝ywam tego modelu jako nak┼éadki na m├│j podstawowy portfel, wykorzystuj─ůc kredyt brokerski (margin). M├│g┼éby┼Ť wykorzysta─ç t─ů strategi─Ö jako dedykowan─ů, bo na rynku jest wystarczaj─ůca liczba ETF├│w z odpowiedni─ů ilo┼Ťci─ů transakcji, maksymalne spadki si─Ögaj─ů 5% i to w przypadku, kiedy wszystkie ┼Ťrodki zainwestujesz w jeden ETF, a ja zwykle inwestuj─Ö w jeden 20% ┼Ťrodk├│w.

Jacek Lempart: Czyli przyk┼éadowo, je┼Ťli wykorzystuj─Ö jaki┼Ť rodzaj strategii momentum, w kt├│ry zainwestowa┼éem wszystkie ┼Ťrodki i mam dost─Öp do kredytu pod zastaw inwestycji, a zwykle wszystkie ┼Ťrodki mam zainwestowane, to czy warto wykorzysta─ç kredyt wtedy, kiedy model Snap Back generuje sygna┼é do zakupu? Czy to dobry pomys┼é?

Gary Antonacci: Dok┼éadnie tak robimy w tej chwili. Dlatego, ┼╝e w momencie, kiedy Snap Back nie daje ┼╝adnych sygna┼é├│w nie musimy siedzie─ç na niezainwestowanych ┼Ťrodkach i czeka─ç, a┼╝ co┼Ť si─Ö zadzieje, a z kolei transakcje trwaj─ů zazwyczaj tylko jeden, czy dwa dni.

To dobra metoda. Przynosi dodatkowe zyski na rachunkach opartych na momentum, co jest zach─Öcaj─ůce. Jak do tej pory nie zdarzy┼éy nam si─Ö przez dwa lata wi─Öksze spadki.

Jacek Lempart: Brzmi to tak jakby Snap-Back był rodzajem dodatkowej inwestycji, która udoskonala np. strategię dual momentum, która z natury jest, powiedzmy, długoterminowa i wystarczy skorzystać z modelu Snap-Back, żeby poprawić wyniki na takim rachunku.

Gary Antonacci: Tak. Taka jest koncepcja. Dzi─Öki temu zwi─Ökszamy dywersyfikacj─Ö, podchodzimy nieco inaczej do zwi─Ökszenia zysk├│w, jednocze┼Ťnie nie zwi─Ökszaj─ůc znacznie ryzyka, a by─ç mo┼╝e nawet je redukujemy.

Jacek Lempart: Pr├│bowa┼ée┼Ť takich operacji na kryptowalutach?

Gary Antonacci: Tak, pr├│bowa┼éem na Bitcoinie i wyj┼Ťcia s─ů ┼Ťwietne, to co jest trudne, to podj─Öcie decyzji o tym kiedy zn├│w wr├│ci─ç do inwestycji. Osobi┼Ťcie nie korzystam z tego modelu na kryptowalutach, ale mam kilku klient├│w prywatnych, kt├│rym udost─Öpniam informacje, kt├│rzy inwestuj─ů w Bitcoin i co robi─ů z tymi informacjami nie wiem, ale wiem, ┼╝e bardzo wysoko je ceni─ů. 

Jacek Lempart: Je┼Ťli dobrze zrozumia┼éem, inwestujesz te┼╝ w kr├│tk─ů sprzeda┼╝, zgadza si─Ö?

Gary Antonacci: Tak, dosy─ç cz─Östo.

Jacek Lempart: Czyli mo┼╝e si─Ö tak zdarzy─ç, ┼╝e na przyk┼éad, b─Ödziesz mia┼é otwart─ů d┼éug─ů pozycj─Ö np. na S&P 500 w ramach strategii momentum, a jednocze┼Ťnie short na S&P 500 w ramach Snap-Back?

Gary Antonacci: Tak. S&P teraz, raczej inwestujemy w IVV w ramach Snap-Back, ale mo┼╝e si─Ö tak zdarzy─ç. Bardziej prawdopodobne, ┼╝e nie b─Ödzie to short na S&P, tylko na czym┼Ť innym.

Jacek Lempart: Je┼Ťli kto┼Ť interesuje si─Ö inwestowaniem kontraria┼äskim albo strategi─ů tego typu, strategi─ů Snap-Back, co powinien teraz zrobi─ç? Gdzie szuka─ç informacji? Jak rozumiem, ten model to model autorski. Nie jest dost─Öpny publicznie. Je┼Ťli kto┼Ť chcia┼éby si─Ö wi─Öcej dowiedzie─ç na ten temat, gdzie szuka─ç informacji?

Gary Antonacci: Mam na ten temat bardziej szczeg├│┼éowe materia┼éy. Je┼Ťli kto┼Ť jest zainteresowany mo┼╝e do mnie napisa─ç maila. Do┼é─ůczam te informacje do licencji, kt├│re sprzedaje swoim prywatnym klientom, kt├│rzy p┼éac─ů mi za sygna┼éy z moich modeli. Mam nadziej─Ö, ┼╝e niebawem znajd─Ö doradc─Ö inwestycyjnego, kt├│ry wykorzysta te informacje do zarz─ůdzania funduszami i nad tym teraz pracuj─Ö, my┼Ťl─Ö, ┼╝e niebawem to si─Ö wydarzy.

Jacek Lempart: Czy my┼Ťlisz, ┼╝e da┼éo by si─Ö zbudowa─ç na tej strategii osobny fundusz ETF? Wiem, ┼╝e taki fundusz by inwestowa┼é w inne ETFy, ale czy to nie by┼éaby prosta metoda na wykorzystanie takiej strategii? Kupi─ç taki ETF, kt├│ry b─Ödzie pod─ů┼╝a┼é wed┼éug tej logiki, na kt├│rej opiera si─Ö Snap-Back? Czy to ma sens, czy nie jest to tak dobry pomys┼é jak np. model GEM?

Gary Antonacci: Mo┼╝e to mie─ç sens, dlatego, ┼╝e to s─ů wszystko kr├│tkoterminowe zyski.

Jacek Lempart: Czyli mo┼╝e to jest dobry pomys┼é, ┼╝eby stworzy─ç ETF, kt├│ry jednocze┼Ťnie wdro┼╝y GEM i Snap-Back. Dok┼éadnie to co robisz, zapakuje w pojedynczy ETF. Brzmi to jak niez┼éy pomys┼é, przynajmniej dla mnie.

Gary Antonacci: Dla mnie r├│wnie┼╝

Jacek Lempart: Czy uwa┼╝asz, ┼╝e warto zrobi─ç co┼Ť takiego? Pr├│bowa┼ée┼Ť tworzy─ç taki fundusz?

Gary Antonacci: Ja jestem badaczem, a poza tym lata lec─ů i dzi┼Ť nie mam warunk├│w, ┼╝eby samemu zrobi─ç taki ruch, ale moje drzwi s─ů otwarte. Zawsze ch─Ötnie wsp├│┼épracuj─Ö z lud┼║mi, kt├│rzy interesuj─ů si─Ö tym co robi─Ö. 

Tom Basso, rynkowa legenda pod─ů┼╝ania za trendem

Kolejny bohater s┼éynnej serii ksi─ů┼╝ek J. SchwagerÔÇÖa, Czarodzieje Rynku, kt├│ry zgodzi┼é si─Ö udzieli─ç ekskluzywnego wywiadu dla Was w ramach mojego podcastu. ­čÖé

Czytaj dalej Ôćĺ

Jacek Lempart: Jasne, czyli je┼Ťli kto┼Ť w┼Ťr├│d s┼éuchaczy ma mo┼╝liwo┼Ť─ç stworzenia ETFa, dzwo┼äcie do Garego. A przy okazji, Gary, m├│wi┼ée┼Ť o ETFach ameryka┼äskich, ale w Europie nie ka┼╝dy ma mo┼╝liwo┼Ť─ç inwestowa─ç w ETFy ameryka┼äskie, ja mam, ale wi─Ökszo┼Ť─ç inwestor├│w nie ma do nich dost─Öpu. Czy uwa┼╝asz, ┼╝e takie podej┼Ťcie b─Ödzie r├│wnie skuteczne na ETFach Europejskich?

Gary Antonacci: Powinno by─ç. Problemem mo┼╝e by─ç p┼éynno┼Ť─ç. Je┼Ťli dobrze rozumiem, ETFy europejskie s─ů mniej p┼éynne. Warto zwr├│ci─ç uwag─Ö, ┼╝e takie dzia┼éania by┼éyby te┼╝ idealne dla funduszy hedgingowych. Je┼Ťli s─ů jakie┼Ť fundusze, kt├│re szukaj─ů alternatywnych strategii te┼╝ mog─ů si─Ö ze mn─ů kontaktowa─ç.

A mo┼╝e portfel 60/40?

Jacek Lempart: OK. My┼Ťl─Ö, ┼╝e zbli┼╝amy si─Ö do ko┼äca, ostatnie pytanie, powiedzmy, ┼╝e z innej dziedziny ni┼╝ inwestowanie kr├│tkoterminowe. Co my┼Ťlisz na temat inwestowania pasywnego? Sta┼éych portfeli podzielonych 60 do 40 albo w innych proporcjach, podstawowych inwestycjach, gdzie nie pr├│bujemy pobi─ç rynku. Obstawiamy ca┼éy rynek w r├│┼╝nych proporcjach akcji do obligacji i czekamy co si─Ö wydarzy. Historia pokazuje, ┼╝e w d┼éu┼╝szej perspektywie, np. stu lat, zwrot z takiej inwestycji z uwzgl─Ödnieniem inflacji to oko┼éo 5%, oczywi┼Ťcie w mi─Ödzyczasie pojawiaj─ů si─Ö ogromne spadki, wi─Öc to nie jest do ko┼äca darmowy obiad. Jaka jest Twoja opinia na ten temat?

Gary Antonacci: My┼Ťl─Ö, ┼╝e to jest ┼Ťwietna metoda, je┼Ťli mo┼╝esz sobie na ni─ů pozwoli─ç. Problemem s─ů te spadki. Je┼Ťli masz dobrze zdywersyfikowany portfel to mo┼╝e dzia┼éa─ç ca┼ékiem nie┼║le, ale mog─ů si─Ö pojawi─ç problemy. Na przyk┼éad, wiele os├│b kupi┼éo akcje Apple i s─ů to raczej inwestorzy, kt├│rzy kupuj─ů i zachowuj─ů akcje przez d┼éugi czas. Zobacz ile bym zarobi┼é, gdybym kupi┼é akcje Apple na samym pocz─ůtku. Problem w tym, ┼╝e nie znam nikogo, kto kupi┼é wcze┼Ťnie i trzyma je do dzi┼Ť, bo kiedy spadki si─Ögaj─ů 60% ludzie raczej nie trzymaj─ů inwestycji zbyt d┼éugo.

Jacek Lempart: Jasne. Dzi─Ökuj─Ö Ci Gary za nasz─ů rozmow─Ö. Czy jest co┼Ť, co chcia┼éby┼Ť doda─ç, zanim sko┼äczymy dzisiejszy podcast?

Gary Antonacci: Nie. Tak jak wspomniałem, zapraszam do kontaktu w sprawie Snap-Back i moich innych autorskich modeli.

Jacek Lempart: W porz─ůdku. Dzi─Ökuj─Ö Ci za Tw├│j czas Gary. ┼Üwietnie by┼éo Ci─Ö go┼Ťci─ç w programie. ┼╗ycz─Ö Ci wszystkiego dobrego i mam nadziej─Ö, ┼╝e porozmawiamy zn├│w w niedalekiej przysz┼éo┼Ťci.

Gary Antonacci: Bardzo dzi─Ökuj─Ö.

Jacek Lempart: Dzi─Ökuj─Ö. Do widzenia.

Gary Antonacci: Do widzenia.

  1. Cze┼Ť─ç Jacku,

    Czy mo┼╝na gdzie┼Ť przeczyta─ç wi─Öcej o modelu snap back jak konkretne zasady dzia┼éania i skorzysta─ç z tego modelu?

    Czy na razie Gary zostawia to dla siebie?

    Artur

    • Hej Artur,

      Model z kt├│rego przytoczy┼é statystyki pochodzi z tego co wiem z wersji, kt├│r─ů licencjonuje. Natomiast w ST planuj─Ö doda─ç na pocz─ůtek dwie strategie mean-reversion bazuj─ůce na opisach Larry Connorsa. Z tego co wiem, Gary r├│wnie┼╝ inspirowa┼é si─Ö na Jego opracowaniach.

      ­čÖé

      pozdrawiam,
      Jacek

  2. „Obstawiamy ca┼éy rynek w r├│┼╝nych proporcjach akcji do obligacji i czekamy co si─Ö wydarzy. Historia pokazuje, ┼╝e w d┼éu┼╝szej perspektywie, np. stu lat, zwrot z takiej inwestycji z uwzgl─Ödnieniem inflacji to oko┼éo 5%, oczywi┼Ťcie w mi─Ödzyczasie pojawiaj─ů si─Ö ogromne spadki, wi─Öc to nie jest do ko┼äca darmowy obiad.”

    Je┼Ťli mia┼ée┼Ť na my┼Ťli inwestowania globalne, to czy ta „uwzgl─Ödniona inflacja” jest „inflacj─ů globaln─ů”? Czy chodzi o inflacj─Ö w US? Zastanawia┼éem si─Ö nad tym ostatnio.

    • Hej Rafa┼é,

      Przy tak długich okresach w symulacji brana jest pod uwagę inflacja z USA i USD.

      ­čÖé

      pozdrawiam serdecznie,
      Jacek

      • Czyli tego 5-procentowego, realnego zwrotu mo┼╝na by┼éo oczekiwa─ç jedynie w przypadku globalnego portfela inwestora ┼╝yj─ůcego w USA?

        Zastanawiam si─Ö, jaki zwrot mo┼╝na zak┼éada─ç w przypadku inwestora z Polski, w ko┼äcu u nas inflacja jest wy┼╝sza, ni┼╝ w Stanach. Mog┼éoby to by─ç kompensowane przez os┼éabiaj─ůc─ů si─Ö z┼éot├│wk─Ö, ale czy tak jest/b─Ödzie?

        • D┼éugoterminowo je┼Ťli obronisz warto┼Ť─ç USD, to o warto┼Ť─ç w PLN bym si─Ö nie ba┼é. Tego uczy cho─çby historia za wiele dekad je┼Ťli idzie o globalny rynek akcji. ­čÖé

  3. Kolejna strategia aktywna w ST to by┼éoby co┼Ť.

    A jakby jeszcze by┼éy meta strategie to m├│g┼ébym symulowa─ç ETF GEM/Snap Back, o kt├│rym m├│wili┼Ťcie w podca┼Ťcie.

    • Hej Artur ­čÖé

      B─Öd─ů nowe strategie i meta-strategia. Tylko nieco czasu potrzebuj─Ö jeszcze, ┼╝eby dopi─ů─ç obecn─ů wersj─Ö. Stay tuned! ­čÖé

      Pozdrawiam,
      Jacek

  4. Hej Jacku,

    Pozwoli┼éem sobie wys┼éa─ç Ci maila jaki┼Ť czas temu, je┼╝eli b─Ödziesz mia┼é chwil─Ö to odpowiedz (znajdziesz go po przez m├│j adres email na swojej skrzynce ­čÖé ).

    Natomiast mam jeszcze jedno pytanie:

    Czy tworzenie strategii oraz robienie backtest├│w na platformie tradingview jest wiarygodne ?

    Pozdrawiam i dzi─Ökuje za ┼Ťwietne materia┼é !

    • Hej Norbert,

      Zaraz dotr─Ö do Twojego maila i odpowiem (niestety mam zaleg┼éo┼Ťci w mailach) — widzia┼éem go. ­čÖé

      Nie znam platformy Trading View, wi─Öc nie chc─Ö si─Ö wypowiada─ç. Kluczowe s─ů:

      (1) Dane
      (2) Strategia (w sensie, czy ma jakie┼Ť uzasadnienie)
      (3) Spos├│b testowania (unikanie np. pr├│b zbytniej optymalizacji)

      Pozdrawiam serdecznie ­čÖé
      Jacek

  5. Czy strategię Snap-Back da się zastosować bez dostępu do rynku amerykańskiego?

    • Jest to k┼éopotliwe, cho─ç pewnie nie niemo┼╝liwe. Problem mo┼╝e by─ç w ni┼╝szej p┼éynno┼Ťci i znacz─ůco wy┼╝szych kosztach prowizji. ­čÖü

Napisz sw├│j komentarz

Opracuj swoj─ů strategi─Ö inwestycyjn─ů

#ST to oprogramowanie umo┼╝liwiaj─ůce w prosty spos├│b dobra─ç strategi─Ö inwestycyjn─ů, spe┼éniaj─ůc─ů Twoje potrzeby i wymagania.